Övergångsfasen har börjat

Banker, centralbanker och inflationsförväntningar pekar på att vi har utrymme för fortsatt uppgång innan nästa prövning

April 2025 blir även den en månad att minnas. Efter en riktigt tuff start på året där portföljen den 31 mars låg på minus 3,8 miljoner kronor så har vändningen under april varit mycket stark. Under de senaste 30 dagarna har portföljen återhämtat sig med över 4,1 miljoner kronor, vilket gör att vi nu ligger på drygt +300 000 kronor för året. Det är en påminnelse om hur snabbt sentiment och marknadsklimat kan skifta när rätt pusselbitar faller på plats.

Och just det är kärnan i allt som händer just nu. Vi har lämnat panikstadiet bakom oss, men vi har inte klivit in i någon stabil jämvikt. Istället rör vi oss genom en övergångsfas, där räntor, inflationsförväntningar och tillgångspriser börjar samverka på ett nytt sätt. Det är en fas som ofta innebär turbulens men också möjligheter.

I denna analys kommer jag gå in på några intressanta saker om vad som händer under ytan, varför Q2 ser starkt ut och vilka signaler vi bör hålla ögonen på inför kommande kvartal under året.

Marknaden andas ut – men hur länge?

Under det senaste året har marknaden fått kämpa med stigande räntor, stress i banksystemet och geopolitisk osäkerhet. Men under våren 2025 känns det ändå som att något har lossnat. Förtroendet är inte tillbaka helt, men den värsta rädslan har lagt sig. Enligt mig pekar allt på att vi är i en övergångsfas där tillgångspriser, räntor och förväntningar börjar samverka på ett nytt sätt.

Bankernas balansräkningar har varit en stor källa till oro. De orealiserade förlusterna på amerikanska bankers obligationsportföljer har nu nått nära 500 miljarder dollar. Det låter dramatiskt (och det är det) men samtidigt har marknaden redan “prissatt” denna stress.

En annan intressant trend är hur centralbanker runt om i världen långsamt men tydligt förändrar sina reserver. Utländska innehav av amerikanska statsobligationer har sjunkit till den lägsta nivån på över 20 år samtidigt som guldinnehavet ökat till den högsta nivån på över ett kvarts sekel. Det här är en makroberättelse om en ny värld där tilliten till dollarn som ensam stabil punkt långsamt urholkas. Det behöver nödvändigtvis inte betyda att systemet faller, men det visar någonstans att vi är i ett skifte där flera valutor och alternativa tillgångar börjar spela en allt större roll.

Samtidigt ser vi att den globala penningmängden fortsätter att växa. Just nu ligger vi på över 110 biljoner dollar (tusen miljarder eller trillions som det heter på engelska) vilket är den högsta nivån någonsin. Mer pengar i systemet letar sig i slutändan alltid in i tillgångar. Det fungerar som en “tyst motor” som fortsätter driva upp marknaderna, särskilt i miljöer där realräntorna upplevs som alltför strama. Det är där vi är nu och det är anledningen till att vi är inne i den “perfekta stormen” som jag pratat om så länge.

Men det kanske mest intressanta är hur marknaden just nu ser på inflationen. På kort sikt är förväntningarna höga. Swap-marknaden signalerar att inflationen kan stiga till över 3,3 % under kommande 12 månader, samtidigt faller förväntningarna på lite längre sikt. Det här är ovanligt då det brukar vara precis tvärtom. Det säger oss att marknaden tror på en tillfällig uppgång, troligen av tullarna, men att inflationen sedan faller tillbaka.

En annan viktig signal är att marknaden nu räknar med att inflationen kommer att falla snabbt de närmaste två åren, så snabbt att det nästan pekar mot deflation. Det här är en ovanligt låg nivå historiskt och det skickar en tydlig signal till FED: penningpolitiken är för stram just nu.

Slutsats

Vi befinner oss just nu i ett läge där mycket pekar åt rätt håll, men där det fortfarande finns en underliggande osäkerhet som påminner oss om hur snabbt sentimentet kan vända. Under det senaste året har marknaden tvingats navigera genom en miljö präglad av hög volatilitet, krisstämningar i banksystemet och återkommande inflationschocker. Men under våren 2025 börjar ett nytt mönster träda fram och för marknaden är det ofta nog.

Förtroendet är inte helt återställt, men mycket av den panik som präglade marknaden under “tullkrigsveckorna” har nu ersatts med “kontrollerad osäkerhet”. Det är därför vi nu ser hur riskaptiten gradvis återvänder. Aktier, kreditspreadar och tillväxtorienterade tillgångar rör sig i takt med att inflationen inte längre är fienden, utan en del av en avtagande cykel.

Samtidigt ser vi en tydlig omallokering mot hårda tillgångar. Guld är just nu i centrum, inte bara hos småsparare utan framför allt hos centralbanker. Det stärker bilden av att vi rör oss mot ett nytt monetärt landskap där hårda tillgångar utan motpartsrisk spelar en större roll.

Det är i detta landskap jag själv navigerar just nu och det är därför jag är fortsatt optimistisk till marknaden generellt och framförallt till min egna portfölj då vi enligt mig befinner oss i ett gyllene “risk-on-fönster” där både likviditet, positionering och makrodata samverkar i rätt riktning. Skulle FED dessutom börja mjukna i sin retorik eller signalera någon form av stealth QE, finns det ytterligare bränsle för fortsatta uppgångar på marknaden.

Men vi börjar också se de första konturerna av en möjlig vändning längre fram. Om inflationen faller snabbt, samtidigt som tillväxten viker, riskerar realräntorna att bita sig fast på nivåer som blir alltför kontraktiva och det är i sådana skiften det gäller att ligga rätt positionerad.

Därför analyserar jag marknaden dagligen och varje lördag sammanfattar jag mina tankar i portföljrapporten, där jag även beskriver när jag anser att det börjar bli dags att ta hem vinster för året.

Men jag tror också att sannolikheten är hög för att vi når årets topp någon gång under Q3 eller Q4 och då gäller det att vara redo.

Med det sagt vill jag önska er en riktigt fin Valborg. Jag hoppas att brasorna värmer (både bildligt och bokstavligt) oss alla både ikväll och under resten av Q2. Och som alltid hörs vi igen på lördag med en ny portföljrapport och makroanalys.

Allt gott och lev väl,

an1h

PS: Viktigt! Kom ihåg att detta absolut INTE är någon som helst form av finansiell rådgivning. Jag skriver här min egna syn på marknaden baserad på mina egna makroanalyser. Kom ihåg att i slutändan aldrig lyssna på någon annan när du investerar, utan fatta helt och hållet dina beslut på egna grunder. Du vet själv bäst när du behöver pengarna och hur din egna risktolerans ser ut.