Japans obligationsmarknad skakar

Världen borde börja bry sig innan det är försent

Japans obligationsmarknad befinner sig i ett läge som närmast kan beskrivas som kaotiskt. Avkastningen på landets statsobligationer rusar till nivåer som inte setts på årtionden medan likviditeten torkar ut och förtroendet för marknaden försvinner i snabb takt. Detta är inte bara ett japanskt problem utan det är ett symtom på hur skört det globala finansiella systemet har blivit.

De långa obligationsräntorna har stigit dramatiskt. Den 40-åriga räntan har nyligen nått 3,69 procent och den 30-åriga ligger på 3,15 procent. För ett land som vant sig vid nära nollräntor under flera decennier är detta inget mindre än en finansiell jordbävning.

Varför betyder det här så mycket?

För att förstå måste vi backa bandet. En obligation är i grunden ett lån. Du lånar ut pengar till staten mot en fast ränta och återbetalning vid obligations förfall (utgångsdatum). När obligationspriser faller stiger räntorna och det sker när investerare börjar sälja. Den senaste tidens räntelyft signalerar därför något mer än bara teknisk volatilitet: det är ett massivt skifte i förtroendet för den Japanska obligationsmarknaden.

Landets skuldkvot är nu uppe på 260 procent av BNP (vilket är den högsta bland alla utvecklade ekonomier i världen). Inte ens Grekland under skuldkrisen var i närheten av denna nivå. Lägg till inflationen, som Japan kämpat för att få igång i årtionden men nu fått igång i överflöd. Inflationen låg på 3,6 procent i mars och har hållit sig över Bank of Japans mål i tre år. Dessutom så har grundläggande livsmedel ökat markant i pris, t.ex. riset har fördubblats på ett år (den största ökningen sedan 1971) vilket späder på folkets missnöje.

Den politiska och monetära dynamiken

När inflationen äter upp värdet av fasta räntebetalningar blir obligationer mindre attraktiva. Investerare kräver högre ränta eller säljer helt. Problemet förstärks av att Bank of Japan drar sig tillbaka från sin tidigare extremt expansiva politik. Under många år köpte centralbanken massiva mängder obligationer för att hålla räntorna låga (en strategi som kallas för yield curve control). Nu trappar de ned stödet. Skyddsnätet försvinner och marknaden lämnas åt sitt öde. Resultatet blir därför fallande priser och exploderande räntor.

Samtidigt driver den politiska scenen på oron. Med valet runt hörnet lovas skattesänkningar och bidrag trots att en fjärdedel av budgeten redan går till räntebetalningar. Kombinationen av stigande inflation, ökade utgifter och en centralbank som kliver av är en explosiv mix.

Likviditetskrisen som skrämmer världen

De längsta obligationerna (dvs. 20, 30 och 40 år) tar den hårdaste smällen. Dessa är mest känsliga för inflationsrisker och tvivel kring långsiktig “statlig solvens”. När de dumpas torkar likviditeten upp, vilket gör att även små försäljningar orsakar enorma prisrörelser. Ett index för marknadsvolatilitet har nu passerat nivåerna från finanskrisen 2008. Det är historiskt och mycket oroande.

Varför påverkar detta USA och resten av världen?

När japanska räntor stiger lockas kapital hem. Japanska investerare säljer amerikanska statsobligationer för att placera i hemlandet. Det driver upp amerikanska finansieringskostnader även om Federal Reserve står still med sina räntor. Samtidigt tenderar yenen att stärkas, vilket ritar om kartan för globala valutamarknader och pressar ekonomier som är beroende av dollarfinansiering.

Och det mest oroande? Likheterna med USA:s situation. Den amerikanska skulden växer snabbt. Räntekostnaderna skenar. Inflationen vägrar ge vika. Politiken lovar mer stimulanser. FED är inte längre den stora köparen av statspapper. Det som nu sker i Tokyo kan mycket väl vara en förhandsvisning av vad som väntar Washington.

Ingen enkel väg ut

Japan står inför ett vägskäl, dock så är alla vägar smärtsamma. Mer stimulanser förvärrar skuldkrisen. Åtstramning riskerar recession. Bank of Japans trovärdighet är redan skadad och när marknaden börjar tvivla blir obligationsmarknaden den första arenan för revolt.

Det är precis det vi ser nu och världen borde se det som en varningssignal, inte som en isolerad händelse.

Med det vill jag önska er alla en trevlig vecka så hörs vi igen på lördag med en ny Portföljrapport och makroanalys. Jag kommer där bland annat gå igenom Kinas senaste likviditetsinjektion, som var på över 700 miljarder USD.

Även om det finns många orosmoln på marknaden, så är jag fortsatt mycket bullish för portföljens potential och utveckling under kommande månader, framförallt med tanke på makroklimatet som vi befinner oss i just nu. För den som är nyfiken så kan jag säga att veckan har inletts oerhört starkt och här kommer en liten teaser från portföljens utveckling under veckan :)

Samt här kommer en snabb uppdatering om portföljens avkastning hittills i år (som nu är på årshögsta), vilket i skrivande stund ligger på 24,19%

Allt gott och lev väl,

an1h

PS: Viktigt! Kom ihåg att detta absolut INTE är någon som helst form av finansiell rådgivning. Jag skriver här min egna syn på marknaden baserad på mina egna makroanalyser. Kom ihåg att i slutändan aldrig lyssna på någon annan när du investerar, utan fatta helt och hållet dina beslut på egna grunder. Du vet själv bäst när du behöver pengarna och hur din egna risktolerans ser ut.